曼迪国际冲刺港交所：依靠“架空业务”，半年

3.4亿脱发人士可以支持IPO。 11月24日，新京报贝壳财经记者获悉，拥有曼迪系列米诺地尔脱发治疗产品的消费制药公司曼迪国际向港交所提交了招股说明书，华泰国际为独家保荐人。数据显示，2022年至2024年，曼迪产品系列收入实现年均复合增长率21.9%，公司综合毛利率超过80%。然而，曼迪国际的销售成本很高。今年上半年，其成本销售比率约为50.4%。也就是说，公司几乎一半的收入都用于销售费用。这也制约了净利率的表现。去年和今年上半年，净利率持续下降。近3.4亿人遭受脱发困扰，曼迪国际每年营收e以21.7%的复合年增长率增长。脱发已经从一个小众群体关注的问题发展成为引起广泛关注的健康问题。据奇石咨询信息显示，2024年中国将有超过3.389亿人遭受脱发困扰，其中60%以上年龄在35岁以下。同时，防脱发护理产品市场规模将从2018年的95亿元增长至2024年的158亿元，年均复合增长率约为100%。 2024年至2035年将增长8.5%。作为常用治疗脱发的外用药物活性成分，米诺地尔的市场规模增长强劲，从2018年的2亿元增长到2024年的28亿元。招股书显示，2001年，国际国际意外推出了bla旗下首款5%米诺地尔。脱发治疗市场存在重大缺口； 2024年，第二代Mandi 5%米诺地尔上市。 Dil 泡沫推出。在t商品化第一年，曼迪5%米诺地尔泡沫销量超过250万瓶，利润超过300万元； 2025年3月，公司推出Mandi防脱发洗发水。该公司希望在2028年推出针对雄激素性脱发女性的5%米诺地尔泡沫。得益于产品的热销，曼迪国际近年来的业绩表现亮眼。数据显示，2022年至2024年，曼迪国际营收分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，年均复合增长率达21.7%；净利润分别约为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元。今年上半年，曼迪国际营收达7.43亿元，相比去年同期的6.18亿元，同比增长约20.2%；净利润由去年同期的1.06亿元增至1.74亿元。磷hoto/Mandi国际招股书截图 Mandi致力于头发健康领域的产品系列是公司的主要增长引擎。据介绍，该产品系列包括5%米诺地尔酊剂、5%米诺地尔泡沫和洗发水。 2022年至2024年，曼迪产品线将分别实现营收8.93亿元、11.22亿元、13.27亿元，占产品销售收入的91.7%、92.3%、92.1%。今年上半年，曼迪产品系列营收约为6.75亿元，占产品销售收入的比例由去年同期的90.1%增至92.4%。此外，曼迪国际还拥有用于治疗特应性皮炎的他克莫司软膏（LEITZ）等商业产品，但它们对公司收入的贡献较小。今年上半年，莱茨的收入约为2507.1万元，收入占比下降至3.4%。招股说明书显示预计到2024年，曼迪系列米诺地尔产品在国内脱发药市场和米诺地尔药品市场的零售额将分别占据57%和71%的市场份额，毛利率超过80%，今年上半年销售成本率约为50.4%。 2022年至2024年，曼迪国际的毛利率分别约为80.3%、82%和82.7%。今年上半年其毛利率为81.1%。这似乎是一项非常有利可图的生意。然而，进一步审视曼迪国际的招股说明书就会发现，“管理费用业务”比表面上看起来更难做。尽管公司表示，依靠广泛的销售和分销网络，Mandi产品系列的收入在2022年至2024年实现了21.9%的年均复合增长率，但对核心产品的依赖也成为公司未来发展的制约因素。 “我们依靠Mandi International在招股书中承认，公司的持续增长高度依赖于市场的声誉和认可度，特别是旗舰产品Mandi，在各个报告期贡献了大部分收入。预计在不久的将来，Mandi产品的销售将成为公司收入的主要部分。“如果我们无法维持核心品牌的产品销售、定价水平和利润率，或者无法增加其他产品的收入，我们的收入和与此同时，曼迪国际在产品销售渠道上的“偏袒”也愈发明显。曼迪国际招股书数据/截图数据显示，2022年至2024年，公司线上销售收入分别约为5.37亿元、8.24亿元、10.41亿元，占比分别为55.2%、67.8%和10.41亿元。 72.3%的产品分别为t销售收入；线下渠道收入占比分别约为44.8%、32.2%、27.7%，同比呈现下降趋势。今年上半年，曼迪国际实现线上销售额5.41亿元，占比74%。在带来收入增加的同时，线上渠道的发展也让曼迪国际的销售成本在一定程度上“增加”。例如，公司2023年销售费用将从去年同期的4.76亿元增加至5.48亿元，年增幅约为15%。主要原因是“与收入增长相匹配的营销和促销活动的扩大导致广告费用增加了740万元”。今年上半年，由于“业务的扩大导致营销推广活动的扩大，营销推广费用的利用率约为50.4%。这意味着几乎公司收入的一半用于销售。相比高昂的销售费用，曼迪国际在研发方面的投入较少。今年上半年，其研发费用为1949.6万元，较去年同期的5982.8万元大幅下滑67.4%，仅占公司营收的2.62%。截至今年6月30日，曼迪国际的研发团队由46名专业人员组成。 “完成研究和产品开发、获得监管部门批准以及候选产品商业化的过程可能既耗时又昂贵。Continue kwe将在研发方面投入大量财力和人力资源。”此外，新京报贝壳财经记者注意到，曼迪国际的材料供应商主要包括其上市产品的原材料和包装材料供应商，集中度较高。从 2022 年到 2024 年，前五名材料供应商采购金额占公司材料采购总额的比例分别为75.3%、77.1%和62.2%。今年上半年，这一比例已增至75.6%。如果原材料供应中断或延迟，而曼迪国际又无法找到具有类似供应能力的新供应商，公司的持续生产将面临挑战，客户获取成本不断增加，市场竞争加剧，曼迪国际的利润压力也越来越大。 2023年达到高点后，公司整体净利润出现下滑迹象。 2022年至2024年分别为20.5%、27.8%和26.8%，今年上半年降至23.4%。本次港股IPO，曼迪国际计划将所得款项净额用于提升研发能力和战略业务合作、数字化运营模式、营销和品牌建设、营运资金支持等。lement等，“旨在筹集更多资金用于业务发展，提升企业形象，拓展全球业务。”新京报贝壳财经记者 李政 编辑 岳彩洲 校对 穆祥彤